新雷能300593股吧)为我国具有抢先优势位置及品牌影响力的专业电源供货商，公司首要产品包含模块电源、定制电源及大功率电源及体系，产品在通讯、航空、航天、军工、铁路、电力、工控、广电等各职业得到广泛的使用。公司近五年运营成绩整体呈快速上升态势，模块电源事务为首要收入来历。公司2019年完成运营收入7.72亿元（+62.06%）；完成归母净赢利0.62亿元（+73.86%）。其间，模块电源事务为公司的首要收入与赢利来历，2019年该事务占营收/毛赢利比重到达59.92%/69.10%。

　　2019年，国防军费增速7.5%，规划到达约1.19万亿，接连三年打破万亿。但比较发达国家2%-4%的军费GDP占比，我国军费占GDP的比重依然较低，存在上升空间。此外，我国武器配备占国防开销比重达33%，这一数据比照俄罗斯武装部队的武器配备开销占国防开销的60%来看，我国武器配备开销占比仍处于较低水平。因而，咱们以为未来武器配备费用增长速度有望高于国防开销整体增速，2020年国防信息化或将进入景气爬坡阶段，以导弹、飞机为代表的军品有望完成加量布局，公司对应电源事务有望随同下流赛道高景气迎来快速放量。

　　据我国工业信息网数据发表，2020-2023年5G网络将进入首要出资期，5G宏基站数量有望到达500-600万，微站数量可达千万等级，估计2020-2025年我国5G基站商场空间合计将超越7700亿元。咱们以为，公司作为国内外通讯范畴干流设备商三星电子、诺基亚、中信科（包含大唐移动、烽烟通讯600498股吧)和武汉虹信）的首要电源供货商，通讯职业工业晋级以及出资添加有望为公司带来快速开展的商场机会，对应产品或进入快速放量期。

　　2018年3月，公司以现金方法收买武汉永力52%股权。永力科技现在致力于军用电源、通讯电源、船只压载水环保处理设备等相关技能的研制开发、出产与出售，产品首要包括开关电源、组合电源、UPS电源及其他相关电源技能。咱们以为，经过本次收买，公司将进一步完善公司电源工业布局，有望推进公司未来的战略施行。

　　2018年11月，公司以7.66元/股的价格向契合颁发条件的107名鼓励目标颁发246.2万股限制性股票，占公司总股本的2.39%。咱们以为，经过股权鼓励可以有用将公司利益与中心技能人员进行绑定，将进一步进步职工的凝聚力、团队稳定性，并有用激起办理团队的积极性，然后进步运营功率，给公司带来更高的运营成绩和内涵价值。

　　盈余猜测与出资主张：综上所述，咱们以为公司军品事务将获益于我军信息化配备晋级换代，未来 3-5 年有望持续快速增长；一起5G基站等通讯项目的逐渐落地，公司对应电源事务有望进一步放量。因而，咱们估计公司 2020-2022 年营收分别为9.68/12.94/17.59亿元，对应的归母净赢利分别为0.81/1.17/1.69亿元，对应EPS 为0.49/0.71/1.02元，P/E 为 38.58/26.62/18.43x。对标国防信息化企业康拓红外300455股吧)、雷科防务002413股吧)、天银机电300342股吧)与华力创通300045股吧)2020年猜测P/E，公司每股目标价26.77元，初次掩盖给予“买入”评级。

　　危险提示：1. 下流职业需求动摇危险；2. 汇率动摇危险；3. 劳作本钱上涨导致赢利下降的危险；4. 客户集中度较高的危险